【光大固收】电气设备行业受政策影响大当前关注光伏板块——光大证券重点行业可转债研究系列之十五？本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券601788股吧)固收研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。
2010年至2018年，电气设备行业共有8个公司发行过8只可转债，发行总规模为182.28亿元，其中2014年和2015年各有1只可转债上市。2017年和2018年各有3只可转债上市。2019年以来，电气设备行业已有中来转债、长城转债、通威转债和九洲转债4只可转债上市，发行总规模为69.42亿元。
2019年9月13日，电气设备行业共有10只可转债，债券余额为165.90亿元，占全市场存量可转债余额的5.53%。在28个申万一级行业中，电气设备行业的可转债余额排名第三，仅次于银行和公用事业。
近三年（截至2019年9月13日），电气设备行业可转债的转股价值处于95至110元之间时，转股溢价率（当日存量可转债的转股溢价率中位数）的平均值为10.37%。2019年9月13日，电气设备行业共有10只可转债，从整体上看，与历史均值差异不大。
2019年，10只存量可转债中，长城转债、凯中转债、杭电转债、时达转债和林洋转债都已经触发了下修条款。这几只可转债都在2017年之后上市，当前回售压力小，公司推动转股价格下修的动力不强。
电气设备行业的直接决定因素是电力系统的投资，行业景气度受政策影响较大。在电气设备行业的主要子板块中，当前景气度相对较高的是光伏发电板块。由于技术进步等原因，欧洲等地区的光伏发电成本已经逼近乃至低于传统能源发电成本，光伏装机需求旺盛，利好我国光伏设备出口。光伏发电板块景气度的提升，受益的存量可转债正股包括通威股份600438股吧)、中来股份300393股吧)和上海电气601727股吧)，此外，福斯特603806股吧)发行可转债的预案已经获得证监会批准，该公司是光伏胶膜龙头，值得关注。
在电气设备行业，我们建议关注光伏发电板块。当前通威股份、中来股份和上海电气的基本面受益于光伏发电板块的景气度提升，但通威、电气和中来3只相关可转债的价格已经高于115元，转股溢价率高于5%，导致性价比偏低。此外，我们建议关注福斯特将要发行的可转债，该公司是光伏胶膜龙头，可转债发行预案已经获得证监会核准。
▌风险提示：新能源需求低于预期、政府扶持力度调整、相关正股价格振幅加大。
2010年至2018年，电气设备行业共有8个公司发行过8只可转债，发行总规模为182.28亿元，其中2014年和2015年各有1只可转债上市，2017年和2018年各有3只可转债上市。2019年以来，电气设备行业已有中来转债、长城转债、通威转债和九洲转债4只可转债上市，发行总规模为69.42亿元，较2018年显著提升。
电气设备行业可转债发行数量和发行规模将继续扩大。截至2019年9月13日，除了可转债已经上市的公司，电气设备行业共有4家公司的可转债发行预案得到证监会核准，发行总规模预计为25.07亿元，11家公司的可转债发行预案得到股东大会审议通过，发行总规模预计为107.08亿元，共有1家公司的预案得到董事会批准，发行规模预计为27.10亿元。
2019年9月13日，电气设备行业共有10只可转债，债券余额为165.90亿元，占全市场存量可转债余额的5.53%。在28个申万一级行业中，电气设备行业的可转债余额排名第三，仅次于银行和公用事业。
近三年（截至2019年9月13日），电气设备行业可转债的转股价值处于95至110元之间时，转股溢价率（当日存量可转债的转股溢价率中位数）的平均值为10.37%。2019年9月13日，电气设备行业共有10只可转债，从整体上看，与历史均值差异不大。
2019年，10只存量可转债中，长城转债、凯中转债、杭电转债、时达转债和林洋转债都已经触发了下修条款。这几只可转债都在2017年之后上市，当前回售压力小，公司推动转股价格下修的动力不强。
电气设备行业主要是服务于电力系统的设备制造业，子行业众多，产品差异性大。按照在电力系统中的用途，电气设备大致可以分为发电侧设备、电网侧设备和用户侧设备。
电气设备行业的直接决定因素是电力系统的投资，行业景气度受政策影响较大。电气设备企业在多数情况下的议价能力较弱，主要原因是下游用户数量少，主要是几大发电集团和电网公司。
在电气设备行业的主要子板块中，当前景气度相对较高的是光伏发电板块。当前光伏发电板块景气度高的主要原因是：由于技术进步等原因，欧洲等地区的光伏发电成本已经逼近乃至低于传统能源发电成本，光伏装机需求旺盛，利好我国光伏设备出口。
光伏发电板块景气度的提升，受益的存量可转债正股包括通威股份（600438.SH）、中来股份（300393.SZ）和上海电气（601727.SH），此外，福斯特（603806.SH）发行可转债的预案已经获得证监会批准，该公司是光伏胶膜龙头，值得关注。
在电气设备行业，我们建议关注光伏发电板块。当前通威股份、中来股份和上海电气的基本面受益于光伏发电板块的景气度提升，但通威、电气和中来3只相关可转债的价格已经高于115元，转股溢价率高于5%，导致性价比偏低。此外，我们建议关注福斯特将要发行的可转债，该公司是光伏胶膜龙头，可转债发行预案已经获得证监会核准。
