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本文是格力系列的完结篇，主要包括两部分：格力最新半年报&三季报的解读、以及对格力估值的思考。
2022半年报中，公司实现营收952.22亿，同比增长4.58%，净利润108.27亿，同增14.08%，扣非净利润116.07亿，同增32.03%。虽然营收仍然是个位数增长，但扣非净利润增速达到了32%，如此高的增速水平已经很久没在格力身上看到了。
截止三季度末，公司的营收1474.89亿，同增6.77%，净利润174.43亿，同增11.18%，扣非净利润185.67亿，同增25.77%。虽然三季报的利润对比去年同期的增速比半年报中有些放缓，不过营收是加速的，很多读者朋友们也把这看成是格力重返辉煌的开始。
分业务来看，绿色能源业务增速最快，达到131.57%，其次是工业制品业务增速57.79%，空调业务5.18%。
三季度末，格力的毛利率25.54%，同增1.41%，单三季度的毛利率27.44%，同增2.55%，环比增长2.46%，毛利率连续三个季度同比增长。
销售费用上，三季度末的销售费用83.47亿，同比减少14.8%。三季报中没有单列出来原因，但是半年报中有解释，2022年半年报里，销售费用主要为安装维修费及宣传推广费，占销售费用总额比例超过80%。
再看2021年报，2021年度，销售费用主要为安装维修费、运输及仓储装卸费、宣传推广费，占销售费用总额比例 超过 80%。
对比同行，格力的销售费用率从2021年开始快速减少，直到最新的2022三季报才有所回升。美的和海尔的销售费用则是逐渐减少，2022三季度放缓了减少的趋势。
净利率11.76%，同增0.52%，单二季度、三季度的净利率比2021年同期都有增加，格力的盈利能力有所回升。
货币资金1528.53亿，占比总资产上升到43.08%，也是近年来货币资金的最高值。但是有息负债也同比增长了183%达到861.26亿，把有息负债率拉高到24.27%，资产负债率达到71.5%。
有息负债的增加，主要是短期借款569.59亿，同增194.3%，长期借款256.64亿，同增190.27%。虽然格力的货币资金规模仍然是有息负债的两倍左右，但是一直高速增长，也让人感觉不太放心。
应收账款136.93亿，同比增长34.12%，单三季度回款29.33亿。从季度分布特点，每年的三季度都是回款增加、应收款减少的时期，然后四季度再有一个较大幅度的增长，主要是跟空调的季节性特点相关。2022三季度回款情况比去年要好，但是周转率还是没有回到之前的水平。不过从同行水平来看普遍也都是降低的，说明当前的家电生意并不好做。
应付账款341.49亿，同增7.6%，应付款的规模和周转率整体来看相对稳定，但是应收款的规模扩大，周转率下降，格力的话语权比之前还是有些下降。
半年报中商誉新增到17.71亿，主要是本公司本期通过协议受让浙江盾安精工集团有限公司所持浙江盾安人工环境股份有限公司（简称“盾安环境”）270,360,000 股股份，占盾安环境总股本的29.48%，截至购买日归属 于母公司所有者的可辨认净资产公允价值为1,126,527,354.60元，收购成本 2,189,916,000.00 元 与盾安环境归属于母公司所有者的可辨认净资产公允价值之差形成商誉1,063,388,645.40 元。
浙江盾安人工环境股份有限公司是格力电器的控股子公司，其深耕制冷领域 30 余年，主要业务涵盖零 部件制造（家用与商用空调、热泵、冷冻冷藏、新能源汽车热管理等领域的制冷阀件、换热器和压力容器） 和装备制造（商用空调及核电、净化、通信、轨道交通等领域特种空调以及冷链设备）领域，并于 2004 年在 深圳证券交易所上市。
前三季度格力实现经营现金流净额224.59亿，同增247.56%，增速较快，主要是现金流入同增8.93%，流出同比减少了3.12%，流出减少的原因主要是购买商品、支付劳务的现金减少，原材料压力有所缓解。
格力这份半年报以及三季报，在我看来还是很不错的，营收利润都增长，而且利润增速还不低。但是从持续性上来说，如果仅凭这一份半年报、三季报就判定格力已经完全实现困境反转，对于我来说还不是特别充分，即使他是曾经那么光芒万丈的价值投资标杆。仍然需要观察的地方包括新业务能带来多少增量，线上渠道建设情况，格力正是因为多元化扩张、线上渠道建设这两方面晚于同行，才导致近年来业绩增长不理想，我认为是否已经实现了反转，还是需要在业绩上持续验证的，格力不存在什么财务方面的风险，唯一就是有息负债增长的比较快，不过货币资金仍然是有息负债的两倍，风险不大，只不过让人看了有些担心。截止我11月26日写完这篇文章，格力的TTM PE 6.97倍，处于历史估值0.88%分位点，估值水平还是很低了，长期持有的话我认为还是有一定的配置价值。
注：已研究的上市公司包括：桃李面包、洽洽食品、汤臣倍健、涪陵榨菜、东阿阿胶、妙可蓝多、上海家化、绝味食品、分众传媒、科沃斯、石头科技、海康威视、大华股份、青岛啤酒、伊利股份、海天味业、中顺洁柔、中国巨石、百润股份、格力电器。
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